Die Finanzierung mittelständischer Unternehmungen in Deutschland

doi:10.3790/978-3-428-45819-6

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Wossidlo, P. (Ed.) (1985). Die Finanzierung mittelständischer Unternehmungen in Deutschland. 1. Bayreuther Symposium für Betriebswirtschaft Bayreuth, 3.–4. März 1983. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-45819-6

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Die Finanzierung mittelständischer Unternehmungen in Deutschland

1. Bayreuther Symposium für Betriebswirtschaft Bayreuth, 3.–4. März 1983

Editors: Wossidlo, Peter Rütger

(1985)

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Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-45819-6
978-3-428-05819-8 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-45819-6
Edition: 1
Language: German
Pages: 382
Collections: NBE D&H
NBE WISO
Subjects: Business & Management

Pricing

Institution: € 90.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 59.90 (incl. local VAT if applicable)

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
1. Bayreuther Symposiums für Betriebswirtschaft	5
Inhaltsverzeichnis	9
Prof. Dr. Peter Rütger Wossidlo: Die Finanzierungssituation mittelständischer Unternehmungen	13
A. Zur Bedarfslage	15
I. Die erhöhte Insolvenzanfälligkeit mittelständischer Unternehmungen	15
1. Die Gruppe der mittelständischen Unternehmungen	15
2. Die Insolvenzanfälligkeit	17
II. Die negative Entwicklung der Eigenkapitalquote	20
1. Die Multifunktionalität des Eigenkapitals	21
2. Der akzelerierte Eigenkapitalabbau in rezessiven Phasen	22
3. Der Zusammenhang zwischen Eigenkapitalquote und Insolvenzanfälligkeit	25
4. Der langfristige Trend zur Verringerung der Eigenkapitalquote	27
a) Die Darstellung der langfristigen Entwicklung	27
b) Die Ursachen der langfristigen Entwicklung	30
B. Zur Versorgungslage	37
I. Die quantitative Entwicklung des Beteiligungsmarktes	37
1. Die Kapitalanbieterstruktur	37
a) Institutionelle Anbieter	37
b) Private Anleger	39
c) Staatliche Anbieter	40
2. Der Umfang des Kapitalangebotes	41
II. Die qualitative Entwicklung des Beteiligungsmarktes	42
1. Direkte versus indirekte Beteiligung	43
2. Offene versus stille Beteiligung	44
Anhang	48
Zinsbedingte Akzeleration der Eigenkapital-Auszehrung	48
A. Problemstellung	48
I. Ausgangssituation	48
II. Prämissen	49
III. Aufgabe	50
B. Aufgabenlösung	50
I. Tabellarische Entwicklung des Eigenkapitals	50
II. Tabellarische Entwicklung des Fremdkapitals	50
III. Analytische Ableitung der Verschuldung	50
IV. Berechnung des Überschuldungszeitpunktes (T)	52
C. Zusammenfassung	55
LITERATURVERZEICHNIS	60
Wolfram Gruhler: Aspekte der Eigenkapitalausstattung deutscher Unternehmen unter besonderer Berücksichtigung der Unternehmensgröße, der Rechtsform und des Wirtschaftsbereichs	63
A. Befund	65
I. Zur Materiallage	65
1. Allgemein	65
2. Mittelstandsspezifisch	66
3. International	69
II. Empirische Darstellung	69
1. Stand und Entwicklung der vertikalen Eigenkapitalausstattung für “alle” Unternehmen	69
2. Zur größenspezifischen Eigenkapitalausstattung und -entwicklung	71
3. Zur sektoralen Eigenkapitalausstattung und -entwicklung	73
4. Zur Eigenkapitalausstattung nach Rechtsform	75
III. Internationaler Überblick	76
B. Ursachen der Eigenkapitalauszehrung	77
I. Ertragsschwächung	77
II. Ursachen des Ertragsverfalls	78
C. Funktionen der Eigenkapitalbasis	80
I. Zur Frage der Angemessenheit	80
II. Bedeutung für unternehmerische Existenzfähigkeit und Flexibilität	81
Tabellenanhang	86
LITERATURVERZEICHNIS	96
Thomas Buch: Die Eigenmittelausstattung der Unternehmen	97
A. Der statistische Befund	98
I. Der langfristige Rückgang der Eigenmittelquote	98
II. Wichtige Determinanten für die Höhe der Eigenmittelquote	98
1. “Rechtsformtypische” Einflüsse	99
2. “Branchentypische” Einflüsse	100
3. Einflüsse der Produktionstechnik	101
4. Eigenmittelausstattung und Zinsbelastung	102
B. Die Unternehmensbilanzstatistik der Deutschen Bundesbank	103
I. Umfang und Repräsentationsgrad des verfügbaren Bilanzmaterials	103
II. Die Hochrechnung der Abschlußergebnisse	103
III. Die Streuung der Eigenmittelquoten	104
Volker Dolch: Aktuelle Finanzierungserfahrungen einer deutschen Elektronik-Unternehmung	112
A. Vorbemerkungen	113
B. Die Entwicklungsgeschichte	113
I. Die Entstehung	113
II. Der Markt	113
III. Die Entwicklung	114
IV. Die Finanzierung	114
C. Schlußbemerkungen	116
Peter Langendorf: Aktuelle Finanzierungserfahrungen einer deutschen Textil-Unternehmung	118
A. Zur Lage der Textilindustrie	119
B. Zur Umsatzentwicklung	120
C. Zur Notwendigkeit der Technologisierung	122
D. Zur Veränderung der Umfeldbedingungen	123
Dr. Karl Gerhard Schmidt: Die Funktionen des Eigenkapitals aus der Sicht der Unternehmungen und der Banken	134
A. Zur These der finanziellen Krise bundesdeutscher Unternehmungen	136
B. Die Frage nach dem angemessenen Eigenkapital	137
I. Zur Begriffsbestimmung und Charakterisierung des Eigenkapitals	137
II. Die Eigenkapitalausstattung der Unternehmungen	139
III. Anmerkungen zur Eigenkapitalausstattung von Kreditinstituten	141
1. Der Begriff des haftenden Eigenkapitals	142
2. Die Angemessenheit des haftenden Eigenkapitals im Lichte des KWG und der vom Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen aufgestellten Grundsätze	143
IV. Finanzierungsregeln im Urteil von Theorie und Praxis	145
C. Die Funktionen des Eigenkapitals	147
I. Das Prinzip der risikoentsprechenden Finanzierung	148
II. Das Eigenkapital als Schutz in Krisenzeiten	148
III. Das Eigenkapital zur Sicherung der Unabhängigkeit	149
IV. Das Eigenkapital als Maßstab für die Gewinn- und Verlustzuweisung	149
V. Die Haftungs- und Garantiefunktion des Eigenkapitals	150
VI. Das Eigenkapital als Basis für das Kreditpotential	150
D. Schlußbemerkung	151
LITERATURVERZEICHNIS	153
Dr. Walter Bergerhof: Die Anforderungen mittlerer Unternehmungen an Finanzierungsformen mit Eigenkapital	156
A. Kennzeichnung der Finanzierungssituation mittlerer Unternehmen	157
B. Anforderungen mittlerer Unternehmen an die Finanzierung	158
C. Entwicklungsmöglichkeiten der Mittelstandsfinanzierung in Deutschland	161
Wolfgang Arnold: Zur Diskussion über die Struktur der mittelständischen Eigenkapitalnachfrage	164
A. Eigenkapitalschwäche mittelständischer Unternehmungen	166
I. Empirische Belege zur Kapitalstruktur	166
II. Auswertung der empirischen Belege	166
III. Ursachen der Eigenkapitalentwicklung	167
B. Finanzierungserfahrungen mittelständischer Unternehmer	169
I. Darlegung der Ausgangspositionen	169
1. Marktverhältnisse und Finanzierungsanlässe	170
2. Anpassungsstrategien	170
II. Unkonventionelle Wege der Eigenkapitalbeschaffung	171
1. Eigenkapitalaufnahme bei Kapitalbeteiligungsgesellschaften in Deutschland	172
2. Eigenkapitalaufnahme bei Venture Capital-Gesellschaften in den USA	173
C. Banken als Partner der mittelständischen Unternehmungen	174
I. Möglichkeiten zur Bereitstellung von Eigenkapital	174
II. Beratungstätigkeit der Banken	175
III. Zukunftsorientierte Kreditwürdigkeitsbeurteilung	175
D. Anregungen zur Verbesserung der Eigenkapitalausstattung mittelständischer Unternehmungen	176
Prof. Dr. Jochen Sigloch: Der Einfluß der Besteuerung auf die Eigenkapitalbildung der Unternehmung	179
A. Problemstellung	181
B. Grundlagen	182
I. Finanzierungsformen	182
II. Abgrenzung der Belastungssphäre	182
III. Abgrenzung der Steuerarten	185
IV. Beurteilungsmaßstab	185
C. Einfluß der Besteuerung auf die Beteiligungsfinanzierung	187
I. Besteuerung der Zuführung von Beteiligungskapital	188
II. Laufende Besteuerung von Beteiligungskapital	189
1. Sondersteuer „Gewerbesteuer“	189
2. Faktische Sondersteuer “Vermögensteuer”	194
3. Besteuerungsunterschiede zwischen Personenunternehmen und Kapitalgesellschaften	198
a) Besteuerungsunterschiede bei der Einkommen- und Körperschaftsteuer	198
b) Besteuerungsunterschiede bei der Vermögensteuer	199
c) Besteuerungsunterschiede bei der Gewerbesteuer	201
III. Besteuerung der Rückzahlung von Beteiligungskapital	202
IV. Zwischenergebnis	202
D. Einfluß der Besteuerung auf die interne Eigenfinanzierung	203
I. Steuerwirkungen bei offener Selbstfinanzierung	203
II. Steuerwirkungen bei stiller Selbstfinanzierung	207
III. Steuerwirkungen bei Finanzierung aus steuerfreien Rücklagen	208
IV. Steuerwirkungen bei Umschichtungsfinanzierung	209
V. Zwischenergebnis	209
E. Ergebnisse und Folgerungen	210
I. Zusammenfassende Thesen	210
II. Folgerungen	211
ANHANG:	214
Symbolverzeichnis	216
LITERATURVERZEICHNIS	217
Dr. Ulrich Fritsch: Mittelständische Unternehmen – Kandidaten für die Börse?	221
A. Die Situation	222
B. Quantitative Merkmale für den Gang an die Börse	222
C. Qualitative Merkmale für den Gang an die Börse	225
D. Die Ausgestaltung der Emission	226
E. Die Einwände gegen die AG	228
I. Überfremdung	228
II. Publizität	228
III. Mitbestimmung	229
IV. Steuern	231
V. Kosten	231
F. Ergebnis	233
Bernd Ertl: Die Einführung mittelständischer Unternehmen an die Börse – Techniken und Erfahrungen–	234
A. Der Kapitalmarkt in den USA	236
B. Der deutsche Kapitalmarkt	236
I. Das Anlegerverhalten	236
II. Der institutionelle Rahmen	237
C. Voraussetzungen für den Gang an die Börse	239
I. Der Normalfall	239
II. Der Ausnahmefall	241
D. Wie man an die Börse geht	241
I. Die Unterlagen	241
II. Die Finanzierungsinstrumente	242
1. Vorzugsaktien	242
2. Stammaktien	242
3. Genußscheine	243
III. Die Ermittlung des Emissionskurses	243
IV. Die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft	244
V. Das Zeichnungsverfahren	245
VI. Der günstigste Emissionszeitpunkt	245
VII. Die Börseneinführung	247
VIII. Die Emissionskosten	247
E. Ausblick	248
Fritz Schwab: Das österreichische Beteiligungsmodell	250
A. Einführung	251
B. Das Beteiligungsfondsgeschäft	252
I. Allgemeines	252
II. Das Verfahren im Beteiligungsfondsgeschäft	253
1. Der Genußschein	254
2. Der Beteiligungsnehmer	259
3. Die Beteiligungsfondsgesellschaft	261
C. Das Treuhandgeschäft	262
D. Erfahrungen mit den bisherigen Fonds in Österreich	263
E. Vorschau	264
Rainer Schwarz: Zur Diskussion über die Möglichkeiten zur Schaffung eines organisierten Marktes des Eigenkapitals	266
A. Beteiligungsmarkt als Untersuchungsobjekt	268
B. Traditionelle Institutionen zur Beteiligungskapitalversorgung	268
I. Beitrag der Börse	268
II. Rolle der deutschen Banken	269
C. Gesetzliche Rahmenbedingungen des Beteiligungsmarktes	270
I. Steuerliche Behandlung der Beteiligungsfinanzierung	270
II. Impulse durch das Vermögensbildungsgesetz	271
III. Publizitätspflichten und Publizitätschancen	271
1. Publizität zum Schutz der Anleger	272
2. Publizität als Instrument zur Öffentlichkeitsarbeit der Unternehmen	272
D. Alternativen zum bestehenden Beteiligungsmarkt	273
I. Neue Organisationsformen für den Beteiligungshandel	273
1. Innerbetriebliche Börse	273
2. Regional begrenzter Markt des kleinen Eigenkapitals	273
II. Im Ausland praktizierte Finanzierungsvarianten	274
1. Beteiligungsfonds-Gesellschaften in Österreich	274
2. Schweizer Modell der kleinen Aktiengesellschaft	275
3. Small Business Investment Companies in den USA	275
III. Mittelstandsgerechte Beteiligungsinstrumente	276
1. Fungible KG-Anteile und GmbH-Anteile	276
2. Stimmrechtslose Vorzugsaktien	276
3. Genußscheine–Finanzierungsinstrumente ohne Mitgliedschaftsrechte	277
Dr. Rupert Pfeffer: Die anlagesuchenden Kapitalströme – Ansätze zur Nutzung für die mittelständische Wirtschaft	279
A. Zur Entwicklung der Finanzlage und der Investitionstätigkeit mittlerer Unternehmen	280
B. Zur Existenz anlagesuchender Kapitalströme	283
C. Lösungsansätze zur Verbesserung der Eigenkapitalausstattung	290
D. Zur Bedeutung steuerlicher Anreize für Anleger	294
Dr. Siegfried C. Cassier: Die spezifischen Finanzierungsmöglichkeiten der mittelständischen Unternehmungen	298
A. Ansatzpunkte für Verbesserungen der Eigenkapitalausstattung	299
B. Langfristiges Fremdkapital als Eigenkapitalersatz?	304
C. Die Deckung des Konsolidierungsbedarfs als aktuelles Hauptproblem	307
D. Verbesserungsmöglichkeiten bei den Rahmendaten für langfristige Unternehmenskredite	309
E. Verstärkung der Eigenkapitalähnlichkeit von langfristigen Krediten	311
Prof. Dr. Wolfgang Gerke: Die Akzeptanz der Kapitalbeteiligungsgesellschaft im Mittelstand	314
A. Das Umfeld der Beteiligungsfinanzierung mittelständischer Unternehmen	316
I. Gründerzeit ohne Akzeptanzprobleme	316
II. Das Versagen der Banken bei der Risikokapitalbereitstellung für mittelständische Unternehmen	317
B. Das Akzeptanzparadoxon	318
I. Das erste Akzeptanzproblem	318
II. Das zweite Akzeptanzproblem	319
C. Die Ursachen der Akzeptanzprobleme und deren Beseitigung	320
I. Akzeptanzprobleme durch Zukunftsängste	320
II. Niedriger Marktanteil der Kapitalbeteiligungsgesellschaften	321
III. Fehler in der Vertragspolitik der Kapitalbeteiligungsgesellschaften	323
1. Fehlendes Risikoäquivalent durch Ertragsbeschränkungen	323
2. Negative Portefeuilleselektion durch Kündigungsrechte	325
3. Mangelnde Diversifikation	324
IV. Mangelnde Kooperation zwischen Kreditwirtschaft und Kapitalbeteiligungsgesellschaften	325
V. Fehler in der Finanzierungspolitik der Mittelstandsunternehmen	327
1. Die Vernachlässigung der Kapitalstrukturrisiken	327
2. Zu hohe Bewertung der Überfremdungsgefahr	328
D. Externe Maßnahmen zur Akzeptanzverbesserung	329
I. Die Übertragung des Investmentgedankens auf die Kapitalbeteiligungsgesellschaften	329
II. Die Einbeziehung der Kapitalbeteiligungsgesellschaften in die Maßnahmen zur Förderung der Vermögensbildung	331
III. Börseneinführung über Kapitalbeteiligungsgesellschaften	332
LITERATURVERZEICHNIS	334
Karl-Heinz Fanselow: Zu Innovationen gehört Eigenkapital – Wie sich die WFG an mittelständischen Unternehmen beteiligt	337
A. Zur Geschäftsentwicklung der WFG	338
B. Zur Portfolio-Politik der WFG	340
C. Zu den Problemen beim Beteiligungshandel	342
Dr. Klaus Nathusius: Das Venture Capital–Eine Variante der Unternehmensfinanzierung	345
A. Venture Capital–ein Schlagwort?	347
B. Definition und Abgrenzung	348
I. Ausprägungen des Venture Capital	349
1. “Seed-Capital”	349
2. Gründungsfinanzierung	349
3. Wachstumsfinanzierung junger Unternehmen	350
4. “Management-Buy-outs” und “Turn-arounds”	350
5. Brücken-Finanzierung	350
II. Lebenszyklusbetrachtung	351
III. Wesentliche Merkmale des Venture Capital	352
C. Venture Capital-Zyklus	353
D. Venture Capital-Ansätze	355
I. Direkte Beteiligungen	355
II. Indirekte Beteiligungen	356
1. Fonds-orientierte Ansätze	356
2. Projekt-orientierte Ansätze	357
E. Stand der Venture Capital-Finanzierung	357
I. USA	357
III. Deutschland	360
F. Chancen der Zukunft	360
Walter Ruda: Zur Diskussion über die Struktur der Kapitalangebotsseite für die mittelständische Wirtschaft	362
A. Einführung	364
B. Verhalten der Kapitalanleger	364
I. Anlage am “grauen Kapitalmarkt”	364
II. Anlage in festverzinslichen Wertpapieren	365
C. Langfristiger Industriekredit als Finanzierungsinstrument	365
I. Reformbedürftige gesetzliche Kündigungsoption	365
II. Vereinbarung ertragsbezogener Zinssätze	366
D. Institutionalisierung von Kapitalsammelstellen zur Beteiligungsfinanzierung	367
I. Notwendigkeit zur Risikostreuung	368
II. Bankennähe von Kapitalsammelstellen	368
1. Zukunftsorientierte Beteiligungswürdigkeitsprüfung	369
2. Akzeptanzprobleme bei der Beteiligungsfinanzierung	369
E. Innovationsfinanzierung–Bereitstellung von Risikokapital	370
I. Bewertung des Innovationserfolges	371
II. Steuerliche Anreize	371
1. Innovationsfinanzierungsgesellschaft	371
2. Business Start-up Scheme	372
III. Venture Capital als Finanzierungsvariante	372
1. Grundmodell des Venture Capital	372
2. Aufnahmefähigkeit des Risikokapitalmarktes	373
3. Eigenkapitalversorgung durch Venture Capital-Gesellschaften	374
Abkürzungsverzeichnis	375
Autorenverzeichnis	379

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